近日，以提供辅助生殖服务为主的四川锦欣生殖医疗集团有限公司（下称“锦欣医疗”）谋求港股IPO，引起市场震动。

2月18日，锦欣医疗向港交所提交招股说明书。招股说明书显示，2017年中国大约有4770万对不孕不育夫妇，预期于2023年将增加至约5620万对。

锦欣医疗的主要业务为提供辅助生殖服务，通俗地说就是专治不孕不育。根据相关数据显示，由于不孕不育的激发原因较多，国内不孕不育率仍有可能上涨。此前有研报分析称，假设其中每年约5%的不孕症患者采用辅助生殖技术妊娠，则全国辅助生殖市场空间将达到千亿。

因此，辅助生殖服务领域已经成为一片蓝海，那么拿到“牌照”的锦欣医疗到底有何底气上市呢？

中国有近五千万对不孕不育夫妇？

锦欣医疗招股说明书中称，中国的不孕不育夫妻在逐渐增多。招股说明书显示，2017年中国大约有4770万对不孕症夫妇，预期于2023年将增加至约5620万对。2017年，约有527000名患者在中国接受辅助生殖服务，并预期将于2023年增长至约956000名，复合年增长率达到10.4%。

由于不孕症夫妇人数的增长，中国的辅助生殖服务市场也在迅速增长。中国的辅助生殖机构数目由2006年的88家增加至2016年的451家。这一市场规模由2013年的115亿元增加至2017年的221亿元，相当于复合年增长率17.7%。

在2017年中国6.5%的相对较低辅助生殖服务渗透率、辅助生殖服务负担能力上升及需求提高以及对辅助生殖技术服务的投资增加的推动下，预期中国辅助生殖服务市场将于2023年前增长至527亿元，由2017年计的复合年增长率为15.6%。

锦欣医疗招股说明书一公布，市场随之而来的质疑不断。那么，国内不孕不育人数大致是怎样的规模呢？

前瞻产业研究院发布的《2018年辅助生殖跨境医疗服务市场现状分析》报告指出，截至2012年，我国不孕不育人数上涨到4000万，占育龄人口的12.5%，而1995年我国的不孕不育率仅有3%左右。从2012年到2016年，我国不孕不育人数从4000万上升到5000万，整体不孕不育率上涨到15%左右。

早前中国人口协会、国家计生委联合发布的2010年《中国不孕不育现状调研报告》显示，中国不孕不育率从20年前的2.5%至3%攀升到12.5%至15%左右，2010年不孕症患者人数超4000万。因为环境污染、生育年龄推迟、生活压力等原因，不孕夫妇人数每年还在以5%速度不断增加，2016年我国不孕症患者人数约为5000万左右。

一位具有40余年临床经验的业内专家告诉新京报记者，以其多年临床经验接诊的不孕不育夫妇人数推演到全国范围来看，全国有5000万左右不孕不育夫妇的数据基本属实，由于不孕不育的激发原因较多，该数据表现将呈持续增长态势。

毛利率超45%，每例试管婴儿花费近5万元

在不孕不育夫妇数量增长的趋势下，辅助生殖服务成为一片蓝海。然而，由于辅助生殖资质申请难度大，“牌照”成为一些机构进入市场的关键。锦欣医疗手中掌握的“牌照”成为其上市的敲门砖。

备孕帮创始人陈静对新京报记者表示，辅助生殖的准入门槛很高，试管婴儿牌照申请资质要求是开业一年以上的三级医院。据了解，全国辅助生殖医疗执照数量会考虑人口密度。到目前为止，全国范围内拿到试管婴儿牌照的机构大约470家，预计可发放的数量大约仅有120多家。

而锦欣医疗的辅助生殖资质，亦即“牌照”主要来自西囡医院集团及深圳中山医院两家医院。2010年，锦欣集团设立先前成都西囡医院（成都西囡医院前身），该医院的前身早在2006年取得了辅助生殖的相应牌照。其后，作为锦欣集团企业重组的一部分，2016年8月先前成都西囡医院转让其资产予成都西囡医院。

2017年1月，锦欣医疗以现金对价61126万元收购深圳中山医院股本的73.98%。深圳中山医院于2004年5月由若干名人士(包括锦欣医疗高级管理层成员之一曾勇)成立。根据弗若斯特沙利文报告，深圳中山医院提供辅助生殖及其他辅助医疗服务，并协助深圳首个采用透过ICSI技术进行IVF的婴儿诞生。

收购深圳中山医院，锦欣医疗从而取得了医疗执业许可证。2017年12月31日及2018年9月30日，该牌照的账面值分别为41440万元及40460万元，扣除累计摊销1210万元及2190万元。并购带来了巨额商誉，锦欣医疗收购深圳中山医院形成商誉19710万元。

根据招股说明书来看，锦欣医疗大部分收益来自其拥有及营运的医疗机构所提供的辅助生殖服务。锦欣医疗主要为患者提供两种治疗方案：人工授精 (AI)及IVF技术，通过常规体外受精和胚胎移植(IVF-ET)或通过卵胞浆内单精子注射(ICSI)进行IVF来导致受精。于往绩记录期间，锦欣医疗主要提供常规IVF-ET服务。另外，锦欣医疗也提供营养指导、中医治疗及心理辅导等相关服务，以支持辅助生殖服务。

招股说明书显示，锦欣医疗的主要利润就来自辅助生殖服务。截至2016年及2017年12月31日止年度以及截至2017年及2018年9月30日止九个月，锦欣医疗辅助生殖服务的收益分别为32240万元、52850万元、38530万元及57770万元，占同期收益总额的93.1%、79.7%、79.6%及86.3%。

大额并购，也为锦欣医疗带来了相当高的毛利率。招股说明书显示，截至2016年及2017 年以及截至2017年及2018年9月30日止九个月，锦欣医疗的毛利润分别为13270万元、30210万元、22560万元及31300万元，毛利率分别为38.3%、45.6%、46.6%及46.7%。

招股说明书中称，毛利润普遍增加，主要是由于锦欣医疗于2016年9月开始向锦江生殖中心及锦欣生育中心提供管理服务、纳入深圳中山医院自2017年2月起的经营业绩以及成都及深圳的业务规模增加。毛利率变动的主要原因是，规模经济有所改善及由于锦欣医疗从2016年9月开始通过学科共建和合作协议提供管理服务导致收益构成改变。

截至2018年9月30日数据，每个IVF治取卵周期的平均花费为48279元。简单地说，就是每例试管婴儿花费将近5万元。

除拥有牌照的两家医院外，在谋求上市之前，锦欣医疗还突击收购了美国的医疗机构。2018年5月，据媒体报道，成都锦欣医疗投资管理集团将拆分旗下生殖板块赴港上市。2018年12月，该集团通过管理服务协议收购了管理HRC Medical的HRC Management。

根据弗若斯特沙利文报告，HRC Medical的前身Huntington Reproductive Centre Inc.于1988年在美国由一群生殖医生成立，截至最后实际可行日期，HRC Medical于美国由一家诊所发展至九家诊所及三所IVF实验室，已成为美国领先的辅助生殖服务提供者之一。

不过，截至招股说明书公布之日，锦欣医疗应收账款过于集中的问题仍未得到有效解决。招股说明书显示，锦欣医疗于往绩记录期间的两大客户为锦江区妇幼保健院及锦欣妇女儿童医院。截至2017年12月31日，锦欣医疗录得应收账款及其他应收款项16720万元，其中89.7%来自关连方成都锦欣投资。

分拆上市，

部分

募集资金

用于扩建和升级

成都锦欣医疗投资管理集团有限公司（下称“锦欣集团”）前身成立于1951年，以医疗、生殖及康养三大支柱产业为核心。据2016年永泰能源公告显示，锦欣集团是一家成功进行公立医院改制的医疗投资集团，锦欣集团下属有六所医疗机构：成都市锦江区妇幼保健院、成都锦欣妇产科医院、成都锦欣中医医院、成都锦欣精神病医院、成都西囡妇科医院、成都高新西囡妇科医院。

此外，锦欣集团还控制一所科研机构：成都锦欣生殖医学与遗传研究所；七家养老机构和六家社区卫生服务中心（站）、医务室、二所学校、三家公司。三家公司分别为，成都骅缔实业有限责任公司、成都美苑美妍投资管理有限公司、成都和隽科技有限公司。

截至2015年12月31日，锦欣集团总资产196044.17万元，净资产61002.20万元；2015年实现营业收入80141.29万元，净利润17347.54万元。

此次谋求分拆上市的生殖板块锦欣医疗受到资本的追捧。招股说明书显示，锦欣医疗背后的资本方包括Ally Bridge、信银投资、Ever Excelling、LionRock(不包括 LionRock透过 LionRock New Hope L.P.作出的首次投资)、红杉资本中国及WuXi AppTec。

招股说明书显示，锦欣医疗募集资金的投向分别为，募集资金的约25.0%将用于扩建及升级锦欣医疗位于中国网络的辅助生殖医疗机构及招募医疗专业人员(包括医生及胚胎学家)，以提高产能、扩大提供的服务及市场份额。募集资金的20.0%用于扩建及升级医疗机构(包括额外物业，如胚胎培养的实验室空间)，及收购额外医疗设备及收购或建设患者护理设施，如提供产前服务的设施及VIP患者的治疗专区。募集资金的5.0%用于招募及扩大医疗专业团队及相关支持人员，包括引入专科为产前服务的专业人员。募集资金的20.0%将用于潜在收购位于目前并无业务的中国省份的额外辅助生殖医疗机构，特别是位于华东及京津冀大城市地区的辅助生殖医疗机构。募集资金的10.0%将用于投资研发，募集资金的20.0%将用潜在收购辅助生殖服务服务提供商及沿辅助生殖服务服务链的业务，例如收购代孕及捐卵机构以补充HRC Fertility在美国的现有业务。募集资金的15.0%将用于提高在中国及美国的品牌知名度，及整体的辅助生殖服务认知度，如进行学术推广、开发社交媒体工具，及在美国进行营销活动。其余募集资金的10.0%将作为营运资金及用于一般公司用途。

前股东永泰能源因债务危机错失资本盛宴

这家蒸蒸日上的辅助生殖服务领域准上市公司，曾与上市公司永泰能源有过交集。不过，由于永泰能源本身的债务危机，导致它与锦欣医疗的资本盛宴失之交臂。

2016年6月，永泰能源发布公告称，永泰能源与锦欣集团签署《合资交易意向协议书》，永泰能源通过全资子公司华昇资产管理有限公司所属的医疗投资基金西藏兴晟创业投资合伙企业（有限合伙）（下称“华昇1号”）、西藏子兴创业投资合伙企业（有限合伙）（下称“华昇2号”），联合青岛金石灏汭投资有限公司（下称“金石灏汭投资”）与锦欣集团、成都西囡妇科医院有限公司（锦欣集团所属人类辅助生殖医疗业务持股平台公司），就收购成都西囡妇科医院49%股权事项共同签署了投资协议。

根据投资协议，华昇1号、华昇2号、华昇辅助生殖医疗3号基金（公司拟设立基金）或永泰能源推荐并经锦欣集团同意的其他基金（下称“华昇3号及其他基金”）、金石灏汭投资向锦欣集团共计支付股权转让款88298万元，取得锦欣集团所属的成都西囡妇科医院49%股权。

2017年5月，永泰能源在上证e互动回复投资者提问时表示，成都锦德（锦欣医疗曾用名）为公司所属子公司医疗投资基金参股39.19%的投资项目，成都锦德收购了深圳市中山泌尿外科医院73.98%股权。

2017年7月，华平集团将通过旗下拟设立公司或者基金以增资方式入股西囡医院、成都锦德（持有深圳市中山泌尿外科医院有限公司73.98%股权），其中对西囡医院增资金额为33333.33万元，增资后其将持有西囡医院10%的股权；对成都锦德增资金额为9370.80万元，增资后其将持有成都锦德10%的股权。增资之后，华昇1号和华昇2号的持股比例均为14.70%，华昇3号和金石灏汭投资的持股比例均为5.88%。

2018年3月，永泰控股集团有限公司2017年非公开发行可交换公司债券项目已经处于“终止”状态，更新日期为2018年3月17日，该债券项目品种为私募，拟发行金额是50亿元。永泰能源的流动性危机展现，随后持续发酵，永泰能源不得不卖资产保壳。

2018年5月7日永泰能源在互动易平台表示，公司已于2018年1月份完成对华昇资管的股权转让，目前公司不再持有华昇资管及其所属辅助生殖医疗基金股权。据财新报道，2018年7月，永泰集团董事长王广西表示永泰集团已经向一家央企出售了旗下生殖医学板块，出清了全部5家医院，“医疗板块卖了十几个亿”。

新京报记者 张妍頔 编辑 王宇 校对 何燕

自从二胎政策开放之后，许许多多的家庭积极的为追 生二孩而做着准备，而辅助生殖技术特别是这其中的试管婴儿，成为了众多高龄夫妻追生二胎不孕不育夫妻生儿育女的重要选择。只是，大家毕竟对于试管婴儿技术了解甚少，人们对这项技术的了解还存在不少疑问或认识误区，下面我们对于试管婴儿常见问题进行详细解答，同时，告诉您怎样进行试管婴儿治疗最容易成功。

误解一：打促排卵针很痛，会把卵全部用完，更年期提早

这种误解出现的频率非常高，但可以认为是纯属多虑的！促排卵针使用的是细针进行的是皮下注射来给药，这种情况是不会太痛的，也不并容易带来过敏和出血。很多患者甚至都能够自己回家去注射，非常方便，而且也不会影响到正常的工作安排。

青春期的时候女性的卵巢当中，大约会有30万颗的卵子，在之后的30年到40年间大概会以每天约30颗的速度开始耗损和萎缩。对于不用药的情况而言，女性每个月的一批卵泡当中只会有一颗卵子有机会得有生长发育并被成功排卵，在这一批当中的其他卵子则会随之凋亡，而注射促排卵针的目的就是为了能使这部分原本会凋亡的那些卵子也有机会长大成熟，这属于“废物利用”的做法，并没有额外的耗损女性朋友卵子当中库存的以后的卵子，所以，也不会因此，而导致更年期提早。

　误解二：试管婴儿很麻烦，怀上后要特殊照顾

试管婴儿技术实际上是通过胚胎实验室和临床上的一些方法来实际的帮助女方实现怀孕的目的，不过，实际的 过程与正常怀孕相比的话的确增加了一些步骤，通过通过人工促排卵，取卵、胚胎移植等环节来完成，对于女方来说的确需要好好配合。想进行试管婴儿助孕治疗并不是马上就可以开始做，首要问题就是就诊应先明确不孕不育的具体原因，到底适合不适合进行试管婴儿治疗；如果可以进行试管婴儿治疗的话，让病人尽快做好准备，根据女方的月经周期的情况来进行治疗，整个疗程的确是需要一定的时间的大约一两个月左右，有些人可能会更长一些，不过试管婴儿这项技术并不需要住院。在囊胚植入完成之后，就能够很快的恢复正常的生活了。结束了黄体支持后的怀孕期间跟正常的怀孕其实是一样的。

　误解三、试管婴儿是医院“人工制造”，非夫妇双方的骨肉

这是一个最大的也最没有根据的误解，极少数不孕夫妇他们抵触试管婴儿，因为，他们有一个很大的心理障碍就是，他们错误的认为试管婴儿是医院用医学方法给他们“人工制造”出来的孩子，或者有些人以为试管婴儿就是医院用卵子库的卵子及精子库的精子人为制造出来的孩子，而不是他们自己的亲骨肉。这是一个很大的误解，事实上，绝大部分的试管婴儿宝宝都是以夫妇双方的卵子及精子精挑细选后，培养出来的，医院不可能有那么多富余的卵子及精子。另外，试管婴儿更不是医院用医学人工材料“人工制造”出来的。

　误解四：担心试管婴儿智力或者健康

这也是不孕夫妇宁抵触试管婴儿另一主要的原因，其实之前关于试管婴儿的智商(IQ)健康喝自然妊娠孩子并无区别的的文章很多，实际上也的确如此，试管婴儿技术经过这么多年的发展，试管婴儿技术，也历经了多年的发展，有报道早期的试管婴儿也顺利诞下了自己正常的健康的婴儿宝宝，更有一些较大的规模追综调查及研究也已经证实了试管婴儿出生的婴儿与自然受孕婴儿在出生地缺陷还有之后的身智发育方面并没有显著性的差异，不孕夫妇应该放心。

开始做试管婴儿治疗执勤前，女性应该日常生活护理方面多注意，做好方方面面的准备再开始治疗，这样更有保障。女性可以在月经干净后泡脚或适量进食阿胶等补血产品(遵医嘱)，每天适量喝一些豆浆或牛奶等，把身体调养到最适合受孕的健康状态；取卵和移植之后后也要注意合理安排饮食和作息，注意饮食不要大补，保持心情愉快，这样才能更好的让受精卵顺利地去着床发育。

手术前：

可以按照我们前面介绍的方法来调整身体，前面提到的泡脚，需要注意水位应该没过小腿，30分钟即可时间不用太长，可一直坚持到移植前一晚。记住孕前服用叶酸片，多吃富含叶酸成分的水果蔬菜。

　取卵后：

已经取完卵就应该注意要多休息了。有任何不适感都应该及时联系你的助阵医生，不要去提拿重物；不要喝含有酒精的饮料；不要使用止痛药物或者镇静之类的药物，总之要服用任何药物都应该经过医生的同意，按医嘱按时吃药，如果长期服用某种药也不要擅自中断，可询问医生是否可以中断。

移植后：

1、饮食：没有太严格的忌口可以想吃的喜欢吃的东西，特别是多吃新鲜的蔬菜和富含蛋白的食品。另外，建议每天吃适量的西柚;戒烟戒酒戒咖啡和茶不建议吃的东西包括：麻油、香蕉、木瓜、还有螃蟹、玉米、苡仁米，这些都是对胚胎不利的暂时先忌口一下。

2、休息：胚胎移植完成后的48小时左右，应该尽量多休息，卧床时尽量保持平躺。不要在床上大力的进行翻身或大力猛起床，起身的时候应该先侧身用手支撑起自己的身体再起来，48小时以后就能够斜靠在床上(角度一定要小于45度)，手机电视都少看。可以看一些书籍来打发时间，注意看书不要看那些容易引起情绪波的书。

48小时以后仍然需要尽量多休息，3天后5天内这个阶段可以在屋内进行少量小幅度的活动，5天后就能够从事一些小幅度的室外活动了，尤其上班的话不能太劳累。平时保持作息规律，请注意一定不要熬夜，睡眠也要充分。

3、运动：胚胎移植后一定要避免做大幅度的运动：不要用力过猛的去伸懒腰，如厕蹲起不要太猛，注意也不要提重物，可以散步但是不要疾速快步走，这个特殊时期也不要慢跑了，不要骑自行车，散步的方式是最好的运动。

4、洗澡：在胚胎移植后的48小时当中注意不要洗澡，以后如果洗澡洗头的话可以隔天进行或间隔的时间更长更长，但用水是一定要温热的不要感冒。

5、保持健康：尽量别让自己生病感冒，随时注意天气方面的变化，适当的注意添减衣服。

6、心情：应该注意保持心情的愉快，如果自己觉得做到这一点很难，最起码也要注意保持自己的心情平静、让自己放松，不要多想结果、更不能患得患失。

7、社交：尽量别参加人员密集的社交活动，避免到人流集中的场所以及空气污染严重的环境当中。

8、大便：防止腹泻或便秘的出现。注意饮食卫生，适当食物膳食纤维多的食物来防止便秘，便秘严重的时候可找医生开一些适合这个阶段服用的通便的药物。